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起原：紫金天风期货研究所
【20250318】【镍云驳倒】交游裕信得过验
不雅点小结
2025年3月18日，沪镍主力2505合约开于133860元/吨，收于129490元/吨，日内高点133860元/吨，低点128830元/吨，日跌2.87%。至此，镍价重回13万元/吨以下，基本收回前两周的涨幅。
自2月底以来，沪镍盘面走势扫数朝上，阛阓情态有所好转，本事纯镍供需情势并未发生明显变化。镍价高潮主因短期镍矿供应孔殷和主产国印尼策略扰动，导致阛阓对镍资本抬升的预期加多。但概述来看，菲律宾方面，镍矿发运量减少系季节性成分，且现时跟着南部苏里高矿区雨季行将终了，部分矿山络续报盘装期；印尼方面，由于传统斋月的影响，镍矿供应偏紧的趋势或延续至四月，但短期扰动未改恒久供应情势，从全年来看，印尼MHP技俩标投产将导致电积镍产能的握续开释。
后续来看，纯镍裕如场面已成定局，且库存短期内不断累增，这也预示着讲求镍需求不及的实验。此外，镍动作供应聚合的品种，阛阓对资源端扰动的敏锐性也会相应进步。现时镍价单日濒临深度回调，阛阓情态尚未所有长入，建议投资者严慎不雅望。
1 行情总结
2025年3月18日，沪镍主力2505合约开于133860元/吨，收于129490元/吨，日内高点133860元/吨，低点128830元/吨，日跌2.87%。
图1：NI2505合约价钱走势（元/吨）
2 基本面变化情况
（1）纯镍：累库风险加重
截止3月17日，LME镍库存环比上周加多0.3万吨至20.09万吨，LME库存初次壅塞20万吨。SHFE镍库存环比上周加多0.15万吨至2.82万吨，环比增5.56%。
截止3月14日，国内社会库存（包含上期所、华东社会库存）环比上周加多0.45万吨至4.92万吨，周增9.96%。
图2：交游所讲求镍库存（吨）
（2）讲求镍：产能仍在开释
截止2025年2月，电解镍月度产量为2.99万吨，同比昨年加多21.5%。二月份受春节假期影响，华东、华南等地产量小幅下降，且东北地区厂家出板日历延后，讲求镍产量环比有所下滑；现在华东岁首新投产线握续加多，其他地区保管平时出产，瞻望讲求镍开工率重点或小幅上移。
图4：中国电解镍月度产量及开工率（吨，%）
印尼MHP产能呈现高速增长的态势，自昨年国内企业技俩投产后，产能增速有所加速。截止2025年3月，印尼MHP产量环比加多0.3万吨至3.92万吨，环比增8.29%。在2025年仍有一定体量的MHP产能开释预期下，电积镍出产或将取得充足的原料供应。
图5：印尼MHP月度产量（万镍吨）
（3）印尼近期策略梳理
印尼政府对PNBP（非税国度收入）提倡关连挪动建议。镍产业链方面，提议镍矿税率从固定的10%改为14%-19%，镍铁税率从2%挪动为5%-7%，镍生铁税率从5%挪动为5%-7%；镍铳税率从2%挪动为4.5%-6.5%，按照HMA价钱浮动挪动，并取消windfall tax（暴利税）。
在2024年3月，APNI（印尼镍矿商协会）曾就修改印尼镍居品资源税关连提案进行阛阓调研，近日印尼能矿部再提此编削案，建议落地但并无策略实施细节，现在该法案编削案仍未下定论。
2025年3月1日，印尼能矿部发布文献称将挪动金属矿产基准价钱（HMA）的贪图神态。基准价钱将在每月1日和15日更新，由每月初修改一次，改为每月初及月中各修改一次，第一周期HMA基于上月5日至25日LME现货结算价均价。
值得矜重的是，这次新规新增了矿产产制品销售基准价（HPM），但施行对象仍为“IUPK/IUP（采矿许可证）握有者”，新增镍居品所对应的镍冶真金不怕火企业并不在内。且由于HPM与阛阓价钱存在不合，现在尚在挪动中，该策略短期的疏通力度存疑。
性吧印尼总统普拉博沃发布2025年8号总统令，告示当然资源出口外汇料理策略（DHE SDA）。从2025年3月1日起，采矿业、教悔业、林业和渔业部门出口商需将100%的外汇收入存入国度银行阑珊账户，期限12个月。此举对印尼镍加工居品的出口暂无径直限制，但是外汇获取难度的加多可能隐性加多矿商的投资资本。
此外，当天印尼股市创下十多年来的最大跌幅，并自疫情以来初次触发交游暂停，雅加达概述指数一度下落7.1%，为2011年9月以来最大盘中跌幅。印尼经济和糟践者支拨疲软的担忧握续打击投资者情态，若雅加达概述指数涉及下一个过错临界点—10%的跌幅，可能触发再一次暂停交游。印尼盾兑好意思元汇率下落0.3%；该货币是本年亚洲推崇最差的货币。
3 后续价钱何如看
前期沪镍推崇出较为强势的高潮动能，阛阓情态全体偏乐不雅，这与印尼策略时常出台、镍矿成交价钱坚挺接洽。然则，讲求镍库存已经处于历史高位，LME仓单仍在不断增长，纯镍累库风险进一步加重。此外，跟着主产区雨季行将终了，镍矿供应或规复宽松预期。概述琢磨，咱们觉得本轮镍价反弹的高度和握续性或相对有限，供应端利好成分消减后，阛阓仍将链接交游基本面裕信得过验。
作家：陈琳萱
期货从业证号：F03108575
交游商量证号：Z0021508
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