新华财经北京3月10日电（王柘）上周（2025年3月3日至3月7日）蹙迫会议召开草榴网，财政政策落地，但预期中的宽货币未现，权力阛阓情谊飞扬施压债市举座颐养，收益率弧线“熊平”。后两个往异日，债市期现货大幅下落，10年期国债活跃券收益率升至12周新高，全周走高6BP。
行情回来
2025年3月7日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年2月28日别离变动9.5BP、8.17BP、7.41BP、6.31BP、8.55BP、8.5BP、7BP、6.5BP。
具体来看，周一，月初资金面转松，权力阛阓午后走弱，债市长端走强，10年期国债活跃券240011收益率下行1.75BP至1.71%。周二，两会召开在即，阛阓情谊严慎，240011收益率颠簸收于1.714%，涨0.4BP。周三，政府责任讲解对债市影响偏中性，收益率保管颠簸，240011收益率跌0.5BP至1.709%。周四，权力阛阓强势高潮，债市单边下落，240011收益率高潮3.3BP至1.742%。周五，阛阓对流动性宽松的预期进一步削弱，重叠一级阛阓国债刊行欠安，债市收益率大幅上行，240011收益率涨4.55BP至1.7875%。
国债期货周内先涨后跌，周线收阴，30年期主力合约全周下落1.21%，10年期主力合约下落0.53%，5年期主力合约下落0.32%，2年期主力合约下落0.18%。
中证转债指数全周高潮1.39%，接近2022岁首高点，周五收盘报435.85。
一级阛阓
上周利率债系数刊行47只、7587.60亿元，其中国债刊行5只、3982.40亿元，政策性银行债刊行18只、1430亿元，处所债刊行24只、2175.20亿元。
周五财政部2期国债中标收益率均高于中债估值，其中1年、10年期国债加权中标收益率别离为1.5347%、1.7582%，边缘中标收益率别离为1.6268%、1.7878%，全场倍数别离为2.27、2.51，边缘倍数别离为2.02、17.55。
据已败露公告，本周（2025年3月10日至3月14日）利率债筹划刊行25只、1977.07亿元，其中，国债筹划刊行3只、850亿元，政策性银行债将刊行5只、260亿元，处所债筹划刊行17只、867.07亿元。
国外债市
好意思国国债收益率上周在波及四个多月低位后张开反弹。截止周五（3月7日），10年期好意思债收益率报4.30%，全周累计高潮9BP，周二（3月4日）盘中跌至4.11%下方，随后颠簸上行。2年期好意思债收益率全周高潮1BP，至3.99%，3月4日低点报3.84。
超长端好意思债收益率周涨幅逾越10BP，短端涨幅稍小，收益率弧线趋向笔陡。其中，3年期好意思债收益率涨4BP，5年期好意思债收益率涨7BP，7年期好意思债收益率涨8BP。
好意思国劳工部周五发布的数据自大，好意思国2月份非农部门新增15.1万个做事岗亭，低于阛阓预期的16万个。好意思国2月安闲率录得4.1%，高于预期的4%，为2024年11月以来新高。
好意思国GDS资产责罚公司首席投资官格伦·史小姐（Glen Smith）示意，当日的非农数据弱于预期，由于这一讲解并不包含好意思国政府后果部最近发布的裁人数据，这自大企业在关税政策和经济出路变得愈加详情之前暂停招聘，因而这一数据让东谈主担忧。
此前，由于担忧特朗普的关税政策牵涉经济增长，往来员加大了对好意思联储降息的押注，10年期好意思债收益率在周二曾沿途跌至2024年10月21日以来新低。
好意思国供应责罚协会（ISM）周三公布的数据自大，2月好意思国非制造业采购司理东谈主指数（PMI）环比超预期高潮了0.7点至53.5点。服务业举止的抓续延伸势头，冲淡了此前因关税问题带来的心焦情谊，好意思债收益率盘中拉升。
摩根士丹利研报指出，自2024年9月以来，好意思债收益率在阛阓波动中不停走低，并已接近200日移动平均线。好意思债收益率的进一步下降需要好意思联储政策的“鸽派”转向，而刻下阛阓对好意思联储政策利率的订价还是自大出昭彰的下行趋势。除了经济增长预期的变化，关税问题亦然影响阛阓走势的蹙迫要素。特朗普政府的关税政策一直是投资者真贵的焦点，但该机构不雅察到，阛阓对关税新闻的明锐度正鄙人降，出现了“关税疲倦”的迹象。
有分析师合计，好意思国2月非农做事讲解对好意思联储和好意思国国债阛阓出路影响有限，因为2月份的大宗裁人发生在造访周之后，下一份讲解可能会更准确地反应劳能源阛阓的健康现象。当今，好意思国国债可能仍保管在近期区间。
公开阛阓
上周公开阛阓共进行7779亿元逆回购操作，周一至周五，东谈主民银行别离开展970亿元、382亿元、3532亿元、1045亿元、1850亿元7天期逆回购操作.
五月桃色网上周共有16592亿元逆回购到期，周一至周五到期量别离为2925亿元、3185亿元、5487亿元、2150亿元、2845亿元。全周共散伙净回笼8813亿元。
月初资金面转松，DR007启动在1.77%-1.86%的区间。
本周公开阛阓将有7779亿元7天期逆回购到期，周一、周二、周三、周四、周五到期量别离为970亿元、382亿元、3532亿元、1045亿元、1850亿元。跟着税期周边，资金面状态将取决于央行操作情况。
要闻回来
第十四届宇宙东谈主民代表大会第三次会议5日上昼在北京东谈主民大礼堂开幕。国务院总理李强代表国务院向大会作政府责任讲解。李强在讲解中指出，本年是“十四五”计较收官之年。本年发展主要预期指标是：国内坐蓐总值增长5%驾驭；城镇造访安闲率5.5%驾驭，城镇新增做事1200万东谈主以上；住户耗费价钱涨幅2%驾驭；住户收入增长和经济增长同步；国际收支保抓基本均衡；食粮产量1.4万亿斤驾驭；单元国内坐蓐总值能耗镌汰3%驾驭，生态环境质料抓续改善。本年赤字率拟按4%驾驭安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年加多1.6万亿元。一般环球预算支拨规模29.7万亿元、比上年加多1.2万亿元。拟刊行超永远相配国债1.3万亿元、比上年加多3000亿元。拟刊行相配国债5000亿元，支抓国有大型营业银行补充本钱。拟安排处所政府专项债券4.4万亿元、比上年加多5000亿元，要点用于投资建造、地皮收储和收购存量商品房、消化处所政府拖欠企业账款等。本年系数新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年加多2.9万亿元，财政支拨强度昭彰加大。
国务院办公厅5日公设备布《对于作念好金融“五篇大著作”的指挥主见》。《指挥主见》明确金融“五篇大著作”要点领域和主要服从点，从3方面提议作念好金融“五篇大著作”的政策要领。一是普及金融机构服务智力和支抓强度。指点各类金融机构和股权投资机构容身职能定位，为国度紧要计谋和要点领域提供融资支抓。健全完善组织责罚体系、居品服务体系、数字驱动的金融业务运营体系以及风险责罚体系。二是强化金融阛阓和基础方法服务功能。支抓债券、股权、外汇等金融阛阓丰富居品谱系和风险责罚器用，优化基础轨制机制。栽植金融机构与专科中介服务机构轮回互动的金融阛阓生态，加强相干配套方法建造。三是加强政策指点和配套撑抓。推崇货币信贷政策总量和结构双重功能，加强财政、货币、监管政策协力，加强对金融机构的激励指点。成就健全尺度体系和支抓配套机制，适应有序鼓舞相干校正试点。
国度发展校正委主任郑栅洁6日在十四届宇宙东谈主大三次会议经济主题记者会上示意，将组开国度创业投资指点基金，带动处所资金、社会本钱近1万亿元。
财政部部长蓝佛安3月6日在十四届宇宙东谈主大三次会议经济主题记者会上示意，将加大财政与金融政策联能源度，新增履行两项贷款贴息政策，激励耗费能源。一项是对要点领域的个东谈主耗费贷款，赐与财政贴息，减轻当期支拨压力。另一项是对餐饮住宿、健康、养老、托幼、家政这些与老庶民活命密切相干的领域，财政对筹办主体贷款分类赐与贴息，镌汰融资成本，加多更多优质服务供给。
中国东谈主民银行行长潘功胜3月6日在十四届宇宙东谈主大三次会议经济主题记者会上说，本年将笔据国表里经济金融局势和金融阛阓启动情况，择机降准降息。当今金融机构进款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，中央银行向营业银行提供的结构性货币政策器用资金利率也有下行空间。东谈主民银即将会同证监会、科技部等部门翻新推出债券阛阓的科技板，支抓金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体，刊行科技翻新债券，丰富科技翻新债券的居品体系。
据海关3月7日音尘，2025年前两个月，我国货色贸易（下同）收支口总值6.54万亿元东谈主民币，同比（下同）下降1.2%（与旧年同时比较，本年前两个月少了2个责任日，剔除不能比要素影响，收支口增长1.7%）。其中，出口3.88万亿元，增长3.4%；入口2.66万亿元，下降7.3%。按好意思元计价，前两个月，我国收支口总值9093.7亿好意思元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿好意思元，增长2.3%；入口3694.3亿好意思元，下降8.4%。
据国度统计局3月9日音尘，2025年2月份，宇宙住户耗费价钱同比下降0.7%，环比下降0.2%。1—2月平均，宇宙住户耗费价钱比上年同时下降0.1%。
2025年2月份，宇宙工业坐蓐者出厂价钱同比下降2.2%，环比下降0.1%；工业坐蓐者购进价钱同比下降2.3%，环比下降0.2%。1—2月平均，工业坐蓐者出厂价钱比上年同时下降2.2%，工业坐蓐者购进价钱下降2.3%。
机构不雅点
中金公司：忖度3月以后CPI同比或抓续启动在负值，而当今1-2月货币阛阓资金价钱和债券利率举座回升，导致通胀偏低而本体利率偏高的花样赓续，不利于刺激耗费，因为表面而言本体利率走高会使得住户储打算愿上升。3月以后基本面下行压力可能更多线路，届时货币政策再度减轻可能需要加速。忖度3-4月可能会看到货币政策开启新一轮减轻，如降准降息等，债券收益率或将再行回落，建议真贵相应往来契机，尤其是短端下行空间较大。
浙商证券：近期债市下落径直原因在于资金面的阶段性滚动，但若站在更为宏不雅的视角来看，可能使得往时2-3年最强势和最劣势资产的强弱关系出现对调。刻下债市所靠近的中枢压力并不仅是资金面的抓续收紧，权力阛阓极具韧性的行情则对债市看厚情谊形成权臣压制，在流动性尚未透顶宽松确当下，股债跷跷板效应被权臣放大。下一阶段债市仍处于相对迎风的阛阓环境，国债收益率弧线结构或先熊平再熊陡，期限利差有相对较大的走阔压力。
西部证券：稳汇率、防风险布景下降息预期短期或摧毁，但通过降准镌汰银行欠债成本仍可期。瞻望后市，降息预期削弱与风险偏好强化下债市短期内或仍偏弱启动，收益率弧线的抓续平坦化或为短债带来更高赔率草榴网，大幅下行还需恭候降准落地或央行资金投放加大带来资金面的昭彰转松。