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2025 年 3 月 10 日，零跑汽车败露了《2024 年度功绩公告》。公告涌现：2024 年营收 321.6 亿、同比增长 92.1%；全年录用 29.4 万辆、同比增长 103.8%；净吃亏 28.2 亿、吃亏率收窄至 8.8%；
值得一提的是 Q4 毛利润率 13.3%（翻新高）、净利润 0.8 亿（提前一年终了单季扭亏）。
功绩公布当月（2025 年 3 月），零跑汽车股价涨幅达 43.4%。
丁香网2025 年 Q1，零跑汽车录用约 8.8 万辆，居"新势力"第三位；其中 3 月份录用 3.71 万辆，跃居造车新势力榜首。
销量公布后，零跑汽车股价单日（4 月 2 日）涨幅达 13%。4 月 11 日，股价收于 50.35 港元，总市值跨越 670 亿港元。
累计录用近 70 万辆零跑科技创办于 2015 年 12 月，直到 2024 年才迎来销量井喷：
2019 年 7 月运行录用，首款车为电动轿跑 S01，年内录用逾 1000 辆；
2020 年 5 月运行录用纯电动小型车 T03，年内录用逾 7000 辆，成为主力车型；
2021 年录用 4.37 万辆。其中，T03 录用 3.9 万辆；10 月推出的 C11（中型 SUV）年内录用近 4000 辆；
2022 年录用 11.1 万辆、同比增长 154%；其中，T03 录用 6.2 万辆、C11 录用 4.4 万辆；
2023 年录用 14.4 万辆、增速降至 29.7%；其中 C 系（C11 录用 8 万辆、C01 录用 2.5 万辆）录用 10.6 万辆、T03 录用 3.8 万辆；
2024 年录用 29.4 万辆、同比增长 103.8%；其中 C 系录用 22.5 万辆，T03 约 7 万辆；
2025 年 Q1 录用 8.76 万辆、同比增长 162%。
扬弃 2025 年 3 月末，零跑累计录用近 69 万辆，其中 C 系、T03 之间的比例约为 6：4。
与"中高端"渐行渐远
零跑在招股文献中称："主要聚会于价钱介于 15 万元至 30 万元的中高端主流新能源汽车商场"。
2022 年，主打的如故小型车 T03（占比 56%），由于有自动停车、自合乎巡航等功能，售价高于其他品牌小型车（8~10 万元 / 辆）；订价更高的 C 系车占比约 40%；这么一来，年度销售均价达 11.1 万元 / 辆。
随后两年，零卖销售均价冲高回落—— 2023 年 11.6 万元 / 辆、2024 年 10.8 万元 / 辆，与"中高端"渐行渐远。
固然价钱滞涨，但利益于范围效应，零跑汽车毛利润、毛利润率高低回正：
2021 年，营收 31.3 亿、老本 45.2 亿，毛吃亏 13.9 亿、吃亏率 44.3%；
2022 年，营收大幅增至 124 亿、老本 143 亿，毛吃亏 19.1 亿，吃亏率收窄至 15.4%；
2023 年，营收普及到 167.5 亿、老本 166.7 亿，毛利润 8047 万、毛利润率 0.5%；
2024 年，营收暴涨几近翻倍、达 321.6 亿、老本 294.7 亿，毛利润 26.9 亿、毛利润率 8.4%；
从 2015 年算起，零跑汽车录用已进入第十个年初。尽管销量有所冲突，但" 15 万元 ~30 万元"这个价钱区间仍近在面前，以致渐行渐远。
范围偶而能"致胜"
汽车制造是范围经济的典范，零跑汽车功绩速即改善的关节成分便是销量的大幅增长。但进一步改善的空间有限。
举例理思汽车：
2020 年仅录用约 3.3 万辆，营收 92.8 亿，毛利润也曾达 15.5 亿，利润率 16.4%。2023 年理思录用 37.6 万辆时，毛利润高达 275 亿、毛利润率 22.2%；
2024 年理思录用冲突 50 万辆，毛利润 296.6 亿、毛利润率 20.5%。
2021 年，零跑汽车录用 4.3 万辆（跨越 2020 年的理思），毛吃亏却达 13.9 亿。
2025 年 Q1，零跑、理思分别录用 8.8 万辆、9.3 万辆。按这种趋势，零跑 2025 年录用数有可能赶上或跨越理思汽车 2023 年水平，但毛利润仍会有一丈差九尺。
对汽车产业而言，范围不是全能的，莫得范围是万万不可的。
搞清零跑盈利智商较差的原因，要看老本结构。
零跑未单独败露汽车制酿老本结构。但败露了按性质分歧的开支，即用于制造、销售 / 营销、行政、研发的原材料、薪酬、折旧、告白 / 宣传、输送 / 仓储、售后处事等项开支。
因原材料主要用于汽车制造，可类似推算出每辆汽车的材料老本：
2022 年，原材料开支 137.4 亿，占总老本的 96.1%；每辆车原材料老本 12.4 万，高出于售价的 111%！
2023 年，原材料开支 152.9 亿，占总老本的 91.7%；每辆车原材料老本 10.6 万，高出于售价的 91%。
2024 年，原材料开支 272.2 亿，占总老本的 92.4%；每辆车原材料老本降至 9.3 万，高出于售价的 86%。
原材料老本属于"可变老本"，若是 1 个馒头用 1 元钱面粉，100 个馒头 100 元钱面粉。即使采购量大，也只可得回若干扣头。零跑汽车原材料老本占比跨越 90%，制造范围再大也难以权贵摊薄每辆车的老本，从而扭转毛利润率偏低的时局。
马斯克发明了一个主见，叫"傻子指数"——零部件售价是原材料老本的倍数。《马斯克传》纪录了他的一次发飙，原因是 Space X 采购的一个钢制"喷管保护套"，价钱 1.3 万好意思元，而制造这个保护套所用钢材只值 200 好意思元，傻子指数高达 65 倍。凭据公开尊府，特斯拉与松下合伙的超等工场，能源电板居品的傻子指数是 2.0 倍，宁德期间能源电板不到 1.4 倍。
2024 年，零跑汽车"傻子指数"仅为 1.16，从买家角度看很"良心"。但对卖家而言，老本"刚性"极强，随范围改善的空间有限，研发及扩大再坐褥智商受限，长进阴沉。
研发"欠账"太多
零跑堪称：全域自研，占整车 BOM（物料清单）老本约 60% 的三电（电板、电驱、电控、智能座舱）齐终赫然自主研发及自主制造。
但骨子情况却是——原材料老本占比却跨越 90%，工业加多值很低。这里说的是老本，与订价策略、品牌溢价无关。原材料占老本的决定成分是居品的技艺含量、工艺复杂进度。好比石料占石桌老本的比例时时低于占石像老本的比例。
无论与"新势力"、"旧势力"如故"半新半旧势力"比拟，零跑汽车研发开支齐是"惟一档"的存在：
2022 年，零跑汽车研发开支仅 14.1 亿，小鹏 52 亿，"孤寒儿"的理思汽车投了 67 亿，拿钱失当钱的蔚来花掉 108 亿；
2023 年，零跑汽车研发开支增至 19.2 亿，理思汽车研发进入跨越 100 亿，蔚来花掉 134 亿；
2023 年，零跑汽车研发开支达到 29 亿（占营收的 9%），仍然远低于"蔚小理"。
扬弃 2024 年 6 月末，零跑汽车研发雇员 3800 名。据称到 2024 年末，智驾研发团队将执行至 500 东谈主。
零跑汽车对研发开支偏低的说辞是：研发主干团队来自电子及 IT 行业 …… 转入智能新能源车研发鸿沟时，具有其他宽广车企不具备的先发上风 …… 一句话便是"研发后果高"。
若是"主干来自电子及 IT 行业"，因而具有"先发上风"这个逻辑开垦，也应适用比亚迪、小米乃至华为、苹果。
比亚迪也有深厚的"电子及 IT "布景，2024 年研发进入 542 亿。有 12 万名研发工程师，其中智驾地点进入 5000 东谈主；
小米主干在"电子及 IT 行业"的设置非零跑主干可比。 2024 年研发进入 241 亿、研发东谈主员约 2.2 万名。
若是对比亚迪、小米不信服，望望华为车 BU（主攻智驾）：2022 年研发用度 76，6 亿、2023 年 71.8 亿；2024 年 H1 达 34.2 亿，研发东谈主员跨越 5000 名（岑岭时过 7000 东谈主）。
华为用 5000 东谈主搞智驾，零跑汽车智驾团队不到 500 东谈主，扬言" 2025 年底前全面置身智能驾驶第一梯队"。与零跑汽车比拟，华为车 BU（现已注入深圳引望）的研发后果是否太低？
总之，零跑汽车研发后果真的高。但就怕有"欠账"，更难言积贮。
财务情景优于小鹏
综息争收、录用数、吃亏幅度，零跑汽车与小鹏汽车有一定可比性：
毛利润率
乍一看，小鹏占优，即使 2023 年"失手"，毛利润率仍是零跑的 3 倍。
其实，小鹏整车业务毛利润率与零跑特别接近。
2024 年，小鹏整车销售收入 358.3 亿、单价 18.9 万元 / 辆，毛利润 29.6 亿；单车毛利润约 1.6 万元、毛利润率 8.27%；"处事过甚他销售"收入 50.4 亿、毛利润 28.8 亿、毛利润率 57.2%;
2024 年，零跑汽车毛利润 26.9 亿，险些沿途来自销售收入（处事收入仅占营收的 1.6%，未单独败露老本），单车毛利润 9000 元、毛利润率 8.38%；
用度率
由于经济效益差，零跑、小鹏研发用度率齐呈下落趋势，主打一个"能省则省"。
2024 年零卖研发用度 29 亿、用度率 8.4%；小鹏研发用度 65 亿、用度率 14.3%；
零跑汽车功绩握续改善，吃亏率从 2021 年的 91% 降至 2022 年的 41%，再到 2024 年的 8.8%。
而况早在 2023 年，零跑汽车目标活动现款流净额已回正到 11 亿，2024 年更是达到 85 亿。
2024 年，小鹏汽车净吃亏达 57.9 亿、吃亏率 16.2%，尽管较 2023 年有很大改善（2023 年净吃亏 104 亿、吃亏率 37%），但扭亏仍近在面前。
零跑汽车在居品力、老本戒指力及研发后果方面均有过东谈主之处，财务情景远好于小鹏、蔚来，但远逊于理思汽车。
中国新能源车行业已逐渐从卷价钱升格到卷技艺。零跑汽车研发进入较竞争敌手低太多草榴地址，虽自称"后果高"，但未免让东谈主追念潜力不及。