草榴社区地址
热门栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交往
客户端
着手：紫金天风期货磋议所
【20250318】【聚酯二季报】供需略改善，老本订价
PTA不雅点小结
不雅点：PTA二季度算计磨真金不怕火高，供应实验完了中，需求发达略不足预期，均衡去库，角落较Q1有改善。产业链估值来看，利润不高，订价锚在老本端，宏不雅和原油企稳后或有小幅反弹契机，和顺月差阶段性正套契机。
一季度PTA冲高回落，主要跟从老本。1月前俄油受制裁老本推升，价钱高潮，特朗普上任后地缘溢价下降，关税打压需求，油价着落，PTA大幅回调。3月下后老本企稳，PTA震撼。
二季度均衡来看， 3-5月国内供应实验高位，需求端聚酯季节性改善，3-6月聚酯开工率评估90%、92%、92%、91%，末端订单一般，需求发达旺季不旺。二季度均衡守护去库60万吨偏上，供需面角落改善。
估值上，原油价钱预估在65-75区间，石脑油供应偏紧裂解给90-110好意思元区间，PXN预估180-250好意思元，PTA现货加工费预估200-250元，PTA近端主力预估区间在4500-5300元。
交往契机上，PX和PTA3月下起角落好转，但举座走势受宏不雅和油价影响较大，油价企稳后低多契机，抓续进取驱动有限。月差和顺正套契机。
风险点：原油大幅回调，调油不足预期
PX不雅点小结
不雅点：PX二季度磨真金不怕火带来阶段性改善，调油发达不足预期，抓续进取驱动不大，PXN不高，和顺算计外磨真金不怕火带来的反弹契机。
一季度PX供应实验未几，供需松均衡，跟从老本震撼。节后预期好冲高，跟着老本下移，调油不足预期，仓单压制，盘面大幅着落。
二季度均衡来看，国内供应无新安装投产，3月中下旬起磨真金不怕火加多，3-5月产量不高。入口端，上半年商酌调油需求季节性，预估H1月均入口量80万吨，H2入口有回升。需求端，PTA3-5月磨真金不怕火相对纠合，但商酌新增产能有投产经营，需求产量保抓高位。均衡来看，PX4-6月预期去库，均衡有改善。
估值上，原油价钱预估在65-75区间，石脑油供应偏紧裂解给90-110好意思元区间，PXN预估180-250好意思元，PTA现货加工费预估200-250元，PX主力预估区间在6300-7500元。
后市来看，PX供需有季节性改善预期，十足价钱受老本影响较大，和顺低多契机，趋势性不赫然。
风险点：宏不雅计谋风险，仓单压力
乙二醇不雅点小结
不雅点：乙二醇存量供应高位，磨真金不怕火季去库不足预期，阛阓打压估值，近月合约浮泛驱动，预测偏弱震撼，09合约和顺阶段性低买契机。
一季度MEG冲高回落，节前预期良悦目管高位，节后跟着煤油老本下塌，高利润刺激乙二醇存量供应高位，部分安装磨真金不怕火延后，心扉悲不雅下大幅走弱。
二季度均衡来看，国内新安装投产延后，但存量供应偏高，4月起算计磨真金不怕火加多，入口端3-5月预估不高，需求端聚酯负荷季节性改善，4-5月均衡预期有改善。但现在口岸库存偏高，卑劣提货一般，去库发达略不足预期，进取驱动有限。
后市来看，近端库存压力偏高，国内磨真金不怕火量略不足预期，去库偏慢，近端合约预测偏弱看待，远月合约预测存阶段性低买契机，但均衡下半年仍有累库压力，驱动不彊，阶段性区间震撼操作。
风险点：宏不雅计谋风险，口岸到港超预期
目次
关税打击末端需求
PTA：算计磨真金不怕火高位
PX：和顺磨真金不怕火季
PTA链利润分派及估值
MEG：存量供应偏高
一季度PTA行情总结
PTA一季度走势呈现冲高回落，受老本端原油影响较大。
1月初好意思财政部对俄动力公司进行制裁，加重原油供应焦炙，我国地真金不怕火对俄油依赖较高，制裁带来老本上移，PTA跟从老本大幅高潮。
参加1月中下旬，跟着好意思总统特朗普上任，阛阓关于加关税及打压通胀的预期担忧，老本原油大幅下行。
节后产业链估值压缩至低位，制裁俄油问题形成地真金不怕火负荷低位，国内MX偏紧，聚酯链供需预期改善，盘面走强。
跟着俄乌谈判，好意思国对我国关税进一步加码，以及对加墨关税不细目性，原油再度大幅回调，老本PX受仓单预期担忧，聚酯需求复苏不足预期，PTA大幅回调，PX发达偏弱，PTA盘面加工费有斥地。节后走势偏弱。
关税打击末端需求
纺服内需增速放缓
2024年我国纺织服装商品内需糜费实现温煦增长，但受到宏不雅经济放缓影响，各项增速均较上年有所放缓。
24年1-12月，寰宇名额以上单元服装鞋帽、针、纺织品类商品零卖类值为8033.2亿元，累计同比增长0.3%，增速放缓。什物商品网上穿类商品零卖额同比增速为1.5%。
25年年其后看，末端坯布库存压力相对偏高，节后订单发达欠安，内需发达存压力。
外需受关税影响加大
24年我国纺织品服装守护正增长，然而增速放缓，其中纺织品出口增速好于服装。四季度同比出口放量，与好意思国加关税预期下赶出口关连。
阐述海关总署统计，2024年我国纺织品服装出口总和为3011亿好意思元，同比增长2.8%。其中，纺织品出口额为1419.6亿好意思元，同比增长5.7%，服装出口额为1591.4亿好意思元，同比增长0.3%。我国出口对好意思国、欧盟、东盟等主要交易伙伴出口增势细腻，对日本、土耳其、俄罗斯等阛阓出口负增长。
25年1-2月我国纺织品服装出口数据下滑。一方面高基数效应影响，另外特朗普上任后对我国加征两个10%关税，对我国径直出口服装影响较大。
本年1~2月，寰宇纺织品服装出口额为428.8亿好意思元，同比减少4.5%。其中，纺织品出口212.2亿好意思元，同比减少2.0%；服装出口216.6亿好意思元，同比下降6.9%。
卑劣订单不足，节后复苏慢
织造节后重启速率低于近几年，结尾3月中较元宵节后纠合复工照旧有一月，加弹、织机、印染的开工率分离为85%、74%和76%，较往年同时近9成负荷发达偏弱。
坯布制品库存偏高，受特朗普关税计谋影响，卑劣订单偏弱，节后消化原料备货为主，节后复苏预期被特朗普加关税需求不足预期替代。
聚酯负荷重启偏慢
一季度是聚酯及卑劣季节性降负时代段，和节前预期比较，聚酯假期泊车偏高，节后重启速率不快。结尾3月初聚酯负荷回升至89%把握，近两周负荷走平，负荷高的略低于预期。
分产物来看，长丝归附较快，现在负荷照旧上升至94.9%，合适季节性。瓶片由于利润偏差草榴社区地址，复产速率较慢守护68.7%把握，3月中下旬有重启。3-4月负荷评估预测仍能到上半年高点。
聚酯25年新产能按算计
24年全年新增产能算计投产产能预测500万吨把握，新增投产量抓稳。
一季度主要投产的新增产能为瓶片、长丝和薄膜。新增产能100万吨把握。
二三季度经营投产的产能以瓶片和长丝为主。
聚酯二季度负荷评估高位
25年聚酯全年新增产能500万吨隔邻，全年增速评估5.2%把握，上半年增速评估6.8%，其中一季度增速在6.4%把握。
二季度是传统季节性旺季，评估负荷能保抓相对高位，3-6月聚酯负荷90%、92%、92.4%、91.6%。
PTA：算计磨真金不怕火高位
PTA新安装投产量不低
25年全年国内PTA投产经营3套，国际经营一套，算计产能1020万吨，
现在独山动力3#12月底照旧投产，虹港石化预测5月前后出料，三房巷预测下半年投产。
国际投产一套土耳其SASA150万吨，2月底投产，其原料主要来自土耳其和沙特，和顺沙特Jizan出料情况。
PTAQ2磨真金不怕火高位
24年底至25年头PTA加工费守护低位，3-5月PTA安装算计磨真金不怕火量高位，3-4月评估产量不高，5月起跟着新安装算计投产，PTA产量或有回升。
3月磨真金不怕火YS海南、大化、仪征、恒力3#、三房巷，4月嘉通、能投、百宏、YS海南等。
PTA出口预估抓稳
24年全年PTA出口量442万吨，环比23年增长90万吨，阿曼、土耳其、越南、埃及等地出口增长赫然。
25年评估来看，出口仍然是惩办PTA国内压力的垂危渠谈，出口总量预估抓稳，商酌到土耳其SASA照旧投产，后续出口土耳其的量可能会有下降。
25年评估出口量1-2月30万吨，3-4月35万吨把握。
PTA季节性累库后开启去库
PTA上半年从供需发达来看，1-2月聚酯织造季节性降负，PTA磨真金不怕火偏少，累库超60万吨，3-5月PTA算计磨真金不怕火量偏高，聚酯负荷季节性回升，均衡评估去库。
从2月底3月初起，跟着PTA磨真金不怕火落地，PTA库存照旧徐徐参加去库通谈，结尾3月14日PTA库存323.1万吨隔邻，现时十足库存处于相对高位。
PTA均衡表
基本假定：独山动力3#1月完全孝安产量，虹港新安装5月投产。国内3-5月磨真金不怕火按算计，现在磨真金不怕火量守护高位，聚酯二季度3-6月负荷守护90%、92%、92.4%、91.6%季节性高位。
均衡来看，1-2月季节性累库65万吨隔邻，3-5月均衡去库赫然，举座去库近70万吨隔邻，4月磨真金不怕火纠合+聚酯负荷高位，去库幅度最大，3-5月去库把1-2月累库消化掉，举座库存量仍保抓高位，现在供需角落有好转。跟着老本着落，供需略有好转，PTA加工费有所斥地，举座产业链估值不高。
PX：和顺磨真金不怕火季
一季度PX行情总结
PX一季度“M型” 走势，举座冲高回落，受老本端原油影响较大。
1月初好意思财政部对俄动力公司进行制裁，加重原油供应焦炙，我国地真金不怕火对俄油依赖较高，制裁带来老本上移，PX跟从老本大幅高潮。
参加1月中下旬，跟着好意思总统特朗普上任，阛阓关于加关税及打压通胀的预期担忧，老本原油大幅下行。
节后产业链估值压缩至低位，制裁俄油问题形成地真金不怕火负荷低位，国内MX偏紧，聚酯链供需预期改善，PX走强。
跟着俄乌谈判，好意思国对我国关税进一步加码，以及对加墨关税不细目性，原油再度大幅回调，PX受仓单预期担忧，PX发达偏弱，一度创出新低。
25年PX新增产能少
国内PX25年全年算计新增产能预测仅24年投产的裕龙石化一套安装，出料先以MX的形势。PX出料预测下半年以后。
亚洲二季度有磨真金不怕火算计
二季度是亚洲季节性纠合磨真金不怕火时代段，国内纠合磨真金不怕火从3月中下旬运转，九江、浙石化、中海油惠州、扬子石化连续算计磨真金不怕火。
国际来看，二季过活韩季节性磨真金不怕火，磨真金不怕火量不大。
PX产量抓稳
国内PX一季度产量高位抓稳，3月下旬后磨真金不怕火连续落地。1季度月均产量318.7万吨，产量增速0.7%。
上半年预估平均产量312万吨，产量增速3.4%。由于新增产能未几，产量同比增速放缓。
PX入口评估环比加多
商酌到调油需求环比略下降，25年入口评估环比略高于24年。全年入口评估1009万吨把握，月均84万吨，二季度汽油旺季季节性略下降。
我国PX入口主要隘区来自韩国、日本、中国台湾和文莱。韩国1-2月出口好意思国芳烃不少，3月起韩国出口好意思国预斟酌不高，国内预测入口不低。入口量上半年商酌调油需求季节性加多，下半年下降，但总量低于前两年。
好意思国汽油库存季节性下降
现时来看，汽油处于季节性中性，库存下降中。好意思国汽油裂解价差中性抓稳，夏令汽油旺季需求驾临前，调油经济性略有改善。
好意思韩套利空间不大
现在甲苯好意思亚套利窗口绽放，二甲苯和纯苯套利窗口空间不大。好意思韩之间运眼下降，好意思国1-2月入口韩国调油料不少，3月套利空间不大，和顺季节性备货情况。
韩国出口好意思国芳烃前高后低
韩国25年1-2月出口好意思国芳烃（TL+MX+PX+BZ）分离为9.7万吨和16万吨。出口量和往年季节性比较处于高位。调油季前好意思国备调油料，PX和BZ手脚化工原料补充，下半年调油需求或下降。25年前2月韩国出口好意思国MX和PX量偏高，纯苯量偏低。
3月前10天，韩国出口好意思国甲苯、二甲苯的量分离为0.3wt和1.98wt，PX和纯苯未出口。
PX均衡预估
供应来看，上半年PX无新增产能，国内产量变化主要来自磨真金不怕火变化，3月中下旬起磨真金不怕火加多，3-6月供应环比下降，上半年预估平均产量312万吨。
入口端，上半年商酌调油需求季节性加多，下半年下降，但总量低于前两年。预估上半年月均入口量80万吨，下半年月均入口量87.8万吨。
需求端，PTA3-5月磨真金不怕火相对纠合，但商酌新增产能有投产经营，需求产量保抓高位。
均衡来看，PX4-6月预期去库，3月下-5月供应端磨真金不怕火相对偏高，5-6月需求端PTA产量位于守护高，均衡预期有改善。
PTA链利润分派及估值
高卑劣利润分派
PTA-布油价差节前徐徐改善，2月下旬关税影响末端需求不足预期，PX供应实验偏少，产量守护高位，预期悲不雅下产业链利润再次走弱，现时估值相对低位。
石脑油由于卑劣乙烯投产偏高，石脑油裂解守护高位，PXN现时190-200好意思元隔邻，历史相对低位，和顺季节性改善。
PTA产业链估值
二季度来看，产业链估值相对低位，供需角落好转，产业链的锚点原油端，石脑油裂解评估偏强，PXN季节性有斥地。
估值上，原油价钱预估在65-75区间，石脑油供应偏紧裂解给90-110好意思元区间，PXN预估180-250好意思元，PTA现货加工费预估200-250元，PX主力预估区间在6300-7500元/吨，TA主力预估区间在4500-5300元/吨。
策略上，PX和PTA3月下起角落好转，但举座走势受宏不雅和油价影响较大，油价企稳后低多契机，抓续进取驱动有限。月差和顺正套契机。
注：PX好意思元兑东谈主民币汇率按7.25揣测，和顺汇率变化
数据着手：紫金天风期货磋议所
MEG存量供应偏高
一季度MEG行情总结
乙二醇一季度冲高回落，节前预期细腻，新增产能投产有限，口岸库存低位，预期节后旺季去库，低库存下乙二醇举座守护4650-4850区间震撼。价钱重点不低，乙二醇利润守护高位。
节后跟着煤油老本下塌，利润刺激乙二醇存量供应高位，部分安装磨真金不怕火延后，心扉悲不雅下大幅走弱。
EG投产算计未几
25年一季度无新增产能，05合约之前预测正达凯60万吨投产，比之前预期有延后。
裕龙石化预测下半年投产。
乙二醇产量高位，部分磨真金不怕火算计延后
25年一季度乙二醇产量守护季节性高位，一季度平均负荷73.3%，同比24年负荷偏高，产量同比增长7.6%，其中煤制产量增速16.7%。
二季度乙二醇油煤安装存季节性磨真金不怕火，预估乙二醇产量环比下降，但煤化工效益不差，部分安装磨真金不怕火延后，产量同比预测仍未高位。
乙二醇4月算计磨真金不怕火相对偏高
乙二醇一季度算计磨真金不怕火量不高，部分3月磨真金不怕火算计延后，产量守护高位。二季度不竭季节性磨真金不怕火旺季，煤化工更换催化剂。
4月算计磨真金不怕火偏高，恒力、中海壳牌、兖矿、榆林化学、黔希煤化工等，和顺磨真金不怕火落地情况。
乙二醇1-2月入口高，二季度或有改善
24年来看，全年入口乙二醇647万吨，月均入口54万吨隔邻。入口主要隘区沙特、加拿大、好意思国、科威特、阿曼和伊朗。
从入口地区来看，入口主要来自中东和北好意思，四季度马来西亚和台湾出口国内加多。
25年来看，24年底国际磨真金不怕火量低，出口保抓高位，1-2月入口评估70万吨和58万吨。参加25年后中东地区磨真金不怕火加多，北好意思寒潮影响安装有泊车，一季度国际磨真金不怕火偏高，3-5月入口量预测不高，现在评估55、50、55万吨。25年评估月均入口58万吨，环比加多。
国际磨真金不怕火Q1不低
性吧有你国际磨真金不怕火来看，2-4月沙特和北好意思磨真金不怕火纠合，3-5月入口量预估不高，亚洲地区，马油泊车至5月后，台湾南亚36万吨重启后25年孝顺入口量。
口岸去库不足预期
节前预期春节季节性累库，二季度入口少，春检开启完了去库，举座库存压力不大，现在看去库不足预期。
供应端，国内MEG负荷超预期，入口到港下降有限，结尾3.17日乙二醇口岸负荷回升至81万吨，近期高位。需求端，关税影响，表里需发达偏弱，聚酯负荷合适预期，但订单少，库存压力大。现在到港不低，提货改善有限，口岸库存压力大。
乙二醇煤制效益不差
25年以来，老本端油、煤价钱重点均有下移，乙二醇煤制利润斥地较多，油制利润斥地后再度压缩，乙烷制利润跟着乙烷价钱高潮有所压缩。
数据着手：紫金天风期货磋议所
乙二醇均衡表
基本假定：新安装60万吨预估4-5月出料，国内4月磨真金不怕火算计偏高，国际入口量二季度举座评估不高，全年入口环比增长。
供需端，国内产量3-5月磨真金不怕火加多，年内负荷低位，平均开工率70%，全年平均开工72.6%把握。入口端，国际磨真金不怕火纠合预估3-5月不高，50-55万吨，商酌近洋台湾、马来西亚安装重启，下半年国际磨真金不怕火不高，全年入口评估加多，月均58万吨。需求端，聚酯3-4月能守护旺季开工，后续不雅察库存压力，末端发达一般。均衡来看，二季度口头好转，4月均衡偏紧改善，但去库有限，下半年负荷高位下有小幅徐徐累库压力。
策略上，近端库存压力偏高，现在国内磨真金不怕火量仍不高，去库预期偏慢，近端合约预测偏弱看待，远月合约预测会有阶段性低买契机，但均衡下半年仍有累库压力，驱动不彊。
作家：刘念念琪
从业经历证号：F3047966
交往商议证号：Z0015522
新浪和谐大平台期货开户 安全快捷有保险
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
背负裁剪：赵念念远 草榴社区地址